打破规则、偏爱逆势的成功交易员:吉米巴罗迪

2019-02-03 03:09 来源:未知

  他在上涨时卖出,在下跌时买进。他在亏损时加仓,在赢利时减仓。在一个大多数时间都在上涨的市场中,他主要做空进行交易。如果按照成功交易的指导标准来看,巴罗迪马斯几乎不可能在市场中存活,更不必说发展了。然而,他却是纽约第一证券公司最成功的交易员之一,自他15年前在一家自营公司开始职业生涯到现在,从来没有一年是亏损的。

  2011年2月22日,我第一次采访巴罗迪马斯,这一天,股市大幅下跌,表面看上是由利比亚内乱引起的石油价格急剧上涨以及市场对石油供应链断裂的担忧。一个月前突尼斯独裁政府的倒台引发了中东的动荡,而利比亚乱局只是其中多米诺效应的一部分。在市场下跌这天之前的三个月,股价持续上涨。两年前开始的持续牛市中,无论标普500指数还是纳斯达克指数,都没有能够连续五天创下新高。而最近的一个月,对空方来说非常残酷,市场几乎每天都创新高,最多也不会间隔超过三天。在这一波上涨中,巴罗迪马斯持有净空头头寸,看着持续不断的创新高,巴罗迪马斯对交易助手说:“这就像科技泡沫,只不过发生在所有的股票中。”

  巴罗迪马斯的交易助手是我的儿子扎克·施瓦格。是扎克让我知道巴罗迪马斯以及他令人难以置信的交易技巧。巴罗迪马斯能在上涨的市场中做空并产生利润,而且获得比公司其他做对方向的交易员更多的利润,这让扎克很惊讶。扎克这样描述他的老板:“吉米不会有任何恐惧。如果他持有一个小的头寸,要么是因为他在交易正确的方向上,要么是因为市场还没有转到他的对立面。无论这一天股价是上涨或下跌,他都是完全相同的情绪反应。”

  我与他见面的那天他的交易表现得很不错。那天他将当月的全部损失都赚回来了。但是,我怎么都不会从他淡定的表情里猜出他持有空头头寸。在市场有这样一个迅速有利的下跌时,他完全没有很多交易员可能会表现出来的激动或兴奋。我相信,如果我在某个他的股票创下新低的交易日来,巴罗迪马斯依然会表现得同样淡定。

  我在收盘前25分钟到达,我想在一旁静静地观察巴罗迪马斯。在我前一天给他的电子邮件里,我表示我可能会在收盘前到。当然,我的采访会在收盘后开始。我注意到巴罗迪马斯是一个积极的交易者,我不想妨碍他。但当我到达后,巴罗迪马斯立刻开始会谈,采访以一种我没有想到的方式开始。我到那里后,巴罗迪马斯没有再做任何交易。我原以为没做任何交易仅仅是因为他已经设置好了这一天所有的预期交易。然而,扎克后来告诉我,巴罗迪马斯停止交易仅仅是因为我在那儿。出人意料的,那天是一个活跃的交易日,创下许多月来最大单日跌幅。“在你来之前。我们做了大约500单交易,”扎克说道,“如果你没来,我们可能会做得更多。这就是吉米。如果有人在那儿,他会注意的是人而不是市场。”

  我在巴罗迪马斯的交易台采访了他,他的六个交易屏幕和一片红色的报价作为背景。我注意到房间暖和地让人不舒服,而巴罗迪马斯却穿着一件厚厚的外套。

  我觉得市场可能会要下跌一段时间。但尽管我持有这样的观点,我仍然坚持保持一定的交易纪律,这个市场仍然比较强。每天我都持有净空头,但直到这个月,总共也只有500~1000万。这样,即使市场上涨了1%~2%,我的损失也不会太大。

  是的,到今天为止,我持有1500万多头和4100万空头头寸。星期五下午我的头寸更大。

  几乎对于其他任何交易者,这听起来都像一个奇怪的做法。具体来说上周五前市场已经一连串地上升了好久,几乎没有什么回调。收盘价接近全周乃至整个月的最高价,实际上也是近些年来的最高水平。

  上周发生了一些与之前不太一样的事情。市场一直在艰难地稳步上涨,但上周市场上涨得似乎特别容易。这让我觉得可能发生了什么。星期四,市场在早盘偏弱之后大幅上涨。周五,市场又继续表现强劲,接近最高价收盘。市场的上涨好像供给明显不足。对于市场这几个月的大幅上涨我在想,现在,这个市场变得更强了吗?现在?(他在说这个他反复强调的“现在”的时候,语调显得非常怀疑。就像在说,“不会是现在”。只是他没有说出来。)市场的上涨让我觉得很不牢靠,而我信任我的直觉。看起来这是个符合逻辑的地方让我尝试一些更多的空头头寸。我总是尝试通过聆听市场在表达什么,来形成自己的观点。情绪是我判断市场将会如何发展的最重要线索之一。

  有很多不同的方法可以衡量它。我可以看电视、读报、听公司的人在讨论些什么。人们总是害怕做空。上周我就听到有人在说,“我不会再做空股票了,我已经厌倦亏钱了。”我不再像以前那么快速行动,不再是个狙击手。我曾经像闪电,永远在快速地交易。但现在我不再那么快了。现在我的一些做法已经跟以前不一样了,这是我的部分改变。也许有时我会过早动作,但是如果我动作过早的话,我不会因为觉得自己是正确的就去建立很大的头寸。我改变了很多。尽管今年的行情直线向上,我依然表现不错,比公司里的绝大多数持有净多头头寸的人赚得还要多。

  我有一个诀窍,尽管我自己也说不上来这个诀窍究竟是什么。可能是在大家都感到紧张的时候,我会保持相对镇定。当市场走势有利于我的头寸时,我总是会兑现部分利润。不管多少,就算哪怕市场只下跌了0.5%或1%,即使我觉得它会下跌10%,我仍然会兑现部分利润。这省了我不少钱,因为如果市场开始反弹,相对我有了一个更小的仓位。那是我从第一天交易开始就养成的习惯。市场有利时,我会永远不停地兑现利润,永远,永远,永远。

  公司一直给我很多自由,让我突破自己的界限。我学会了如何赚钱或者亏钱时而不被吓到,尽管有时候可能会觉得不舒服。我通过不停地大量交易来学习。我做的交易比公司里的任何人都多,这让我对股票市场形成了一种感觉。我真的能感觉到。我会感觉到,“哦,有些事情发生了。”尽管我不知道这会是什么,但确实有事发生了。我真的相信这种感觉。告诉你一件很有趣的事情。在我的职业生涯早期,我总是会感觉到有什么事情要发生,然后在它真的发生时,连我自己都感到惊讶。我总是在屏幕上看到它的发生。当有变化发生时,股票会自己展示给我看。

  这是我培养出来的一种感觉,并且我已经学会信任这种感觉。我想我花在屏幕前观察股票的时间,不会比行业中的任何一个人少。我看着这些股票已经将近15年了,在我看来,它们都有自己的生命表现。

  我可以给你举个很好的例子。泰科股票在很短的时间内就从华尔街的宠儿变成了华尔街的灾难。我买的时候是34美元,之后几天之内它就到了18美元。我的均价是23美元。我做多了75万股,亏损了500万美元。我记得我的老板走到我的办公桌前问道:“吉米,你到底在做什么?”我回答说:“唐,我会留意的。我知道我在做什么。”没有人说话,因为所有人都知道我的仓位有多重。

  尽管股价仍在下跌,我仍然相信“这是我的机会。”我不记得具体价格了,但我记得我对自己说,如果跌破那个价格,我就必须开始清盘了。然后,就在那个价位,股价开始停止下跌。那时,我感觉到有些事情发生变化了。然后在那同一天,在价格到达我成本价上方1.5美元时,我卖掉了大概1/3的头寸,第二天我又以高出3~4美元的价格卖掉了剩余的头寸。之后这只股票就直线下跌了。那是我职业生涯里表现最好的一个月。

  股票似乎总是会向我透露一些信息,尤其是当我持有重仓并且密切关注它的时候。我从职业生涯中学到的是,我并不一定要太早采取动作,因为当机会出现时我几乎总是能感觉到。我过早的动作可能源自我缺乏交易纪律。我过早采取行动只是为了防止自己错过机会,但实际上我总是能感觉到市场的变化。这是一种感觉,一种直觉。我想,为什么我又要过早动作?这是我自己的信号。我并不是对每只股票每次都能有这种感觉,但它真的经常出现。

  这完全与市场情绪相关。股价下跌的速度引起了我的兴趣,从27美元跌到18美元只用了2个小时。我知道那完全是因为恐慌。这是一个机会,所以我买了更多。

  我从来没有因为方向错了必须要平仓而以市价买卖。我从来没做过。我会择机平掉这个头寸,如果感觉可能转向了,我会再买回来,并且认为自己一直是对的。

  我的很多仓位都让我承认失败,但是我从不投降。(扎克说道)吉米从不恐慌。当我们遇到闪电崩盘时,他的第一反应总是“是不是数据错了?”他会用一分钟时间来确认数据并没有错,然后总是在那一刻开始做多。(吉米接着说)我从来不让自己恐慌,就算我不知道发生了什么,我也不会卖掉我的仓位。在我试图找出什么原因时可能会多亏损5%,但我不会急着做决定。因为其他人在此时做出的决定都超出了理智范围,我不想成为那样的人。但有一次例外,我不得不在我的家装股票空头头寸面前投降。

  因为市场继续上涨对我来说难以理解。所以我通过做多来减少我的空头风险。我觉得市场越往上走,我的空头就越是正确的。价格走得越高,聪明的人就会越多地兑现利润。聪明的人总是会在市场上涨时卖出平仓,那是他们赚钱的方式。我不是要证明我是对的,也不是为了证明市场是愚蠢的。我只是喜欢赚钱。在我的职业生涯中,我见过太多的人行事仅仅是因为别人也那么做。

  是的。毫无疑问部分是天生的。我的目标是,有一天我可以将我的交易与我的直觉相匹配,仅在我感受到机会的时候进行交易。对我来说,交易成熟是指我知道我不必太早开始,我要做的就是等机会出现,因为它出现时我总是可以看到它。

  如果你经常能够在时机正确时及时看到机会,那为什么还总是在有那种直觉之前就开始频繁交易?等你强烈感觉到那是正确的时机时再入场,效果难道不比你在变化之前就进行预计趋势改变效果更好吗?

  百分之百正确,毫无疑问。有时我表现像个成年人,有时则像个孩子。当我表现像个孩子的时候,我想的仅仅是参与。我不是一台电脑,我也有弱点。有时我只是想参与而不是坐在那里等着自己看到机会出现。这是一种缺乏交易纪律的行为,我整个职业生涯都在与之斗争。尽管我的交易记录历史显示我那样做也很不错,但有时我对我的交易过程仍然缺乏信任。我仍然希望自己早点入场,以免错过机会。

  所以即使你经常能够强烈地感觉到市场会有动作,你在交易时,仍然让自己像没有那样的技能一样。这对你来说能接受吗?

  我觉得是合理的,因为我发展了我的交易纪律。如果一开始我错了,我就不让自己的仓位变得更重。就算我认为我是对的,我也不一定会仅仅因为市场在上涨而去增加空头头寸。在我更年轻的时候,我会因为市场正在上行而加仓空头。但现在,我会等到我感觉到市场会下行后再才开始加仓。

  最初的影响可能来自于高中时看的《华尔街》那部电影。高三那年,我为一个股票经纪人工作,他同时也是一家分支机构的经理。在威廉姆斯学院,我选择了交易与资本市场这门课,课时1个月。教我的老师叫西蒙龙,那时他为贝尔斯登公司做交易。他在家里设了一个交易室,而我几乎每天都可以去那里。西蒙是个聪明的人,性格有点古怪。他就喜欢谈论市场,是他把我带入了金融交易。当然,我也想通过交易来赚钱。

  事实上,更多的是里面的行为吸引了我。我是个精力充沛的人。我认为做交易完全符合我的性格。我对金钱的渴望更多是受父母的影响,他们是移民,每天都辛勤地工作着。这些是对我最主要的影响。大学毕业后,我所有的朋友都进入了银行业,但我知道我只想成为一个交易员。尽管我还不知道那到底是什么,但我知道那是我想要做的。我参加了一些大公司的面试,比如瑞士银行和法国兴业银行601166股吧)。后来我的一个朋友介绍了一家叫做纽约第一证券的小公司给我。我去参加了面试,唐·朗贝格录取了我。

  我不知道。但在我工作了很多年后,有一次我带我母亲去见了唐。谈话中,他对我母亲说,“我不知道你是如何教育您的儿子的,但我从来没见过有人工作得比他更加努力。”我知道我比任何人都要喜欢这份工作。我没法不努力工作,因为我总是有着很强的竞争驱动性,无论是进入顶尖的大学,或是在大学里参加体育竞技,无不如此。

  与扎克一样,我做了一年的助理。我学会了如何跟踪仓位,并且做好每天的盈亏记录。我着迷于股票市场是如何变化的,以及如何能赚到钱。

  艾瑞克和我有相似的交易风格。买那些不再受追捧的公司股票,同时卖掉每个人都在追逐的公司股票。

  我很早就接触了这种交易方式。他与我看待这个世界的方式完全一致。像麦哲伦基金公司这样的庞然大物运作着大量的公共资金,它们只买那时候最好的公司股票。即便是像苹果或者埃克森美孚这样的公司,在情况糟糕的时候也不会吸引它们。那时候它们只会卖出这些股票。聪明的人总是采取相反的做法。那是华尔街的游戏。我并不是在抱怨。

  我不记得具体的数字了。但是我记得第一年我赚了35万美元,第二年是80万,第三年是100万。事实上我从来不回顾这些。

  不。从不。曾经有三年的时间有一个基本面分析师为我工作。但我发现我很难将他的观点与我的交易匹配起来。我更信任我自己的工作。这样只会让我分心。我并不想投入更多的时间在基本面分析上。我想把我的时间花在精通掌握我的交易纪律上,并且专注在那些能够影响我的情绪,并让我做出特定选择的事情上。那才是真正激发我好奇心的东西。交易对我自己来说是一面伟大镜子。赚多少钱或亏多少钱本质上并没有什么不同,我不会为此觉得特别难过或高兴。

  我在地产商股票大幅上涨时做空它们。我感觉到有些不对劲,但不知道到底发生了什么。从结果来看,很明显是动量型对冲基金的买盘推动了市场。那是我第一次开始怀疑自己是否真的了解自己在干什么。我在一个月内损失了700万美元。在那么短的时间内损失了那么大的资金,这为我打开了另外一扇门,使得我开始思考很多我之前从没有考虑过的问题。从那时起我开始关注我的健康。我记得我想过,我需要用一年时间把钱赚回来。而事实上,我用了大概两三个月就把钱赚回来了。我也不记得我是怎么做到的。

  我记得那个时候人们都在倒卖房子并快速赚钱。我觉得那很不真实,但那正是人们谈论地产板块的话题。这是一个典范,每次我产生一个重要概念时,最终发现都是正确的,但有时候我会行动得太早。

  是的。上涨总是应该受到某种力量的驱动。在我看来,没有一种力量可以在那么短的时间内推动市场有那么大幅的上涨。我的直觉告诉我这是不对的,我信任那种直觉。

  按照你的这种交易风格你是怎么避免互联网泡沫时代的灾难的?那时那个板块的股票涨个十倍也是司空见惯的事情?

  绝对是。但在那些日子里有些不同。就算股票总体在大幅上涨,但你还是会遇到股票低开4美元,然后又重新上升的情况。因为股票会大幅低开,这给了你兑现利润的好机会。而这之后,你又会有了新的子弹。之后的5~8年市场特征发生了变化,市场回调出现少得多,这是因为对冲基金逐步成为市场主力。现在,你不能行动得太早。过去的两年(2009年4月~2011年3月)是我见过的对于空头来说最大的灾难,甚至超过了互联网泡沫。

  绝对的。它迫使我更多地相信,我应该等到自己看到转变点,而不必那么早有动作。

  没有,我不是个趋势型的交易者。对我来说我想的只是接下去会怎么样。市场永远不缺乏题材,它总是在不断地制造小泡沫。市场总是充满机会,所以你不需要让自己陷入麻烦。你永远不需要太早行动。但在我的内心常常会有冲突。在某些特定的阶段,我会变得特别固执。我坚信我是对的,并且比任何时候都固执。我想我是一个出色的交易员,但有时我的信念会妨碍我。我会丢开我的信念,像一个我能做到的交易员那样去工作。

  这个理念让我持续赚钱,而不是去交易一些我并不太信任的短期机会。市场存在着大量的傻瓜,我不想成为其中一员,毫无疑问我有这样的自信。

  我明白你为什么不做动量交易,它跟你的理念相反。但是为什么不在一边等着,直到你感觉到时间正确了?

  (扎克插言)吉米有过这样神奇的操作。有几天市场上涨了5~10个价位,而吉米当时大约有1000万美元的空头头寸,神奇的是他在交易结束时还赚了一些钱。我可以看到,如果他当天什么都不做,那天会亏损15万美元,但事实上,吉米通过持续的快速交易,在那天赢利了3万美元。那天我们做了520笔交易。所以说,当吉米做空而市场上升时,他也不一定会有损失。

  (吉米接着说)真是那样。不管市场是不是将会下跌,只要市场哪怕只下跌了一两个点,我就会从中变现赚钱。这种交易方式也许更能说明为什么在我的职业生涯中总是赚钱的。与其说我是在方向上做对了,不如说是市场在给我钱。我总是在拿钱,每天都是。

  如果市场反弹,这很简单——你只要重新建立你平掉的空头就可以。但如果下降的第二天仍在继续呢?

  如果价格继续走低,我会买回更多的股票。我不介意错过一些下降的波段,因为如果我真的能够感觉市场,市场总会有让我重新进入的机会。我从来不害怕错过些什么,因为市场总是有机会的。

  所以即使你以一个比你平仓时更糟的价格重新建立空头头寸,你也不会觉得郁闷?

  我所想的只是如何赚钱,而不是在意正确与否。(扎克对吉米说)你曾说过,“我从来不需要在让我亏损的股票上赚钱。”这句话对我很有意义。(吉米接着说)在我的职业生涯早期,我会更多地执着于某些股票。但现在我已经不再那么关心我到底是在哪里赚钱了。我不再有任何仇恨感了,(一个长长的停顿)不再有了。(他笑道)

  我只是厌倦了战斗。虽然那次做空建筑商股票时损失了那么多的钱,但对我而言那是我最大的福气,因为它让我用另外一种方式来看待自己的生活。为什么我要让自己的生活变得这么困难?它完全可以简单得多。当我开始感到不舒服时,我知道一定有什么错了,但以前我不愿去做些什么,我总是绝不妥协。而现在,当交易让我觉得痛苦时,我会开始降低我的头寸。我对自己的感觉更加敏感,也更加关注。如果我觉得仓位有问题,我就会做出改变。我不再对那种感觉毫无行动了。

  2010年10月,市场开始加速上涨,我亏损了很多钱。尽管市场已经上涨了一年半,它仍在加速上涨。我不喜欢那种市场的感觉。

  是的。市场总有一种说法即做多市场总是对的,但那是非自然的。这种能量是不可能始终保持的。

  你所描述的交易方式——在上涨时卖出股票,在下跌时买进股票——听起来很难像是成功的秘诀。事实上,人们更容易想象到这种方式的结果可能是灾难性的。所以很显然你实际上还有其他的一些技巧。你能不能描述一下?你到底是怎么做的?能不能就所交易的股票及时给些具体的例子?

  我将股票分成想买的和想卖的两类。然后来发现短期内哪一类会有个加速变化的机会。

  找些新的变化。图表可能变化了,或者在同板块内的有些事情可能发生变化。永远有事情在变化,总有线索告诉我时机到了。举个例子,固特异在我的买入清单上。其他汽车零部件的股票都上涨了,而固特异却滞涨。我已经关注它很长时间了,之后大约在两周前,在出财务报表的前一天,交易量巨量放大,价格上涨。于是我想,“是时候固特异股票该涨了。”我已经关注它6个月了。我一直持有小的固特异的仓位,因为其他汽车零部件股价都有明显的变动。我认为固特异会在某一点上做出相当的变化。所以当我看到变化时,我知道这只股票准备好了。

  在上涨日交易量放大到不可思议的程度。我之前知道有一天我会看到变化,而这就是那个变化。我相信这种感觉,所以我做多了。

  (他扫视了一下他的交易平台,在屏幕上选出一张图表。)这是另外一个例子:Dollar General股票。我在这里买了它。(他指了指一个大幅下跌之后的点,那个价格已经跌至一个长期平台的低点。)

  零售业股票在上涨。我们在零售板块中寻找一些有价值的东西。这只股票在一个半月时间内已经下跌了7个点。

  这个大的向上缺口是什么?(我指的是图表上大约他入场一周后的一个大幅的价格变动的地方。)

  (巴罗迪马斯继续调出价格图表)MU(美光科技),我们一直在做多这只股票,到这只股票突然爆发性上涨并突破这个通道时,我们的仓位已经很重了。尽管那天它上涨了很多,但仍然在最近几年的交易区间内。(这只股票突破了过去几个月形成的交易区间,但从更长期来看,依然在一个长线价格区间内。)所以我没有去追这只股票。我觉得有点不舒服。

  (他给我看了一张FFIV的图表,一个做云计算的公司。)对于这样的股票,我总是觉得不太舒服,永远也不会买这样的股票。(图表中显示了一段很长的,几乎没有回头的向上趋势,然后是一个很大的向下缺口,之后又是一个反弹,反弹到大概2/3的高度。)我会做空这样的股票。明天如果股价继续走高,我多半会做空它。

  这是支破位的股票,虽然它的交易量很大。指数已经创了新高,但这只股票始终没能上到50日均线以上。所有的投资人都参与了这只股票的上涨走势。尽管云计算是个了不起的事,但它被过度渲染了。现在的价格已经超过了它未来几年的增长潜力。分析师已经在讨论2015年的数字了。这太荒谬了。没人能知道接下来四年会发生什么。即便是预测下个季度都是一件非常困难的事情。这种概念股的走势总是大同小异。

  这里还有一个例子。亚马逊在这里破位下跌,我在这一天做空。(亚马逊的图表同样显示了一段很长的上涨,之后在最高点不远处紧跟着一个大的向下的跳空缺口。巴罗迪马斯指着之后的一波向最高价附近反弹的走势。)

  是的,但我总是在下跌的时候买回来。你总是希望有时能有一些好运气,比如碰到一个大跌的日子。这在我交易棉花股票时发生过。我做空了棉花ETF,而在那两天里我损失了20万美元。(他指着图表中的另一段大幅上涨,在上涨的末端那两天,走势几乎是垂直向上的。)我做多了7500股,然后在这一天我又加了22000股。(他指了指一个高点。)我看到了很大的交易量。我想:“这是挤仓。我才不管埃及发生了什么,这股票都翻番了,我应该在这里做空。”说是运气也好,说是心想事成也好,这只股票在一天之后下跌了12%。我平仓并获得了10万美元的收益。那是令人开心的,这支ETF股可能在第二天又轻易地再次上涨10美元,这就是市场。当没有人想到的时候,往往就是巨大的机会所在。

  尽管很多交易日就像今天一样有不错的现金收入,但看起来你的交易风格会在大部分日子里让你觉得不舒服。

  是的,因为市场总是涨的日子多而跌的日子少,而我想在我的生涯中,有75%的时间我都在做空。但我不会说这是不舒服的,这更多的是一种套路。

  我很擅长抓住趋势的早期,并正在学习如何抓住趋势的中段。我从来不考虑末端——那是一方溃败的阶段。

  访谈进行了三个小时,巴罗迪马斯的精力看起来有点下降。我建议下次再继续访谈,他同意了。三个月后(2011年5月24日),我们开始了第二次访谈。这次我们是从一系列关于他的一些我不太理解的交易策略开始的。

  看起来你真的很擅长围绕着你的仓位进行交易。你做得非常出色,即使在长期趋势跟你相背时,你依然经常赚钱。打个比方,看起来你很擅长迅速地爬楼梯,而且你是沿着向下的扶梯往上爬。如果你是沿着向上的扶梯往上爬,效果会不会更好呢?如果你不是逆着趋势,而是顺着趋势来交易,会不会做得更好?

  我这里有个很好的例子说明我为什么不信任那种做法。近期白银创历史地上涨。我已经盯着白银有六个月了,从技术上讲,这是个牛市格局。在商品市场中,绝大多数人都喜欢跟随趋势。然而,我却认为这是个值得做空的市场。我花了六个月来关注它,直到我感到是时候做空入场了。

  那天价格发生了反转,但真正重要的是白银价格如何上升到那个高点的过程。价格在一年时间的时间里翻了三番。得克萨斯大学交割10亿美元实物黄金的消息着实在贵金属市场引起轰动。电视新闻每天都在播放有关通货膨胀的信息。我看了所有的新闻,觉得它们真的对整个故事有实质的影响,我觉得好像几乎每个人都在买白银。这正是我要找寻的机会。我做空了白银ETF,先前的价格上涨已经呈现抛物线形,而之后的上涨几乎是垂直向上。有大量的资金涌入到了白银市场。如果你看了最后四天上涨的交易量,就会清楚那绝对不是散户投资者的行为,而是此时必须要入场的机构资金。另一方面,巨大的交易量也告诉我有新的卖方也进入市场了。在那波上涨中我加倍了仓位,市场再创新高,而我的仓位在3天之内损失了400万美元。但我知道那波上涨已经到了无以为继的时候,此时是更好的做空机会。可惜那时我已经用完了所有的子弹。我不愿意用一年的业绩去赌一笔交易,如果市场再出现与过去几天类似的走势,我可能会损失800万美元,我觉得不值得走这个局。因此当白银跌回到我建仓平均价的时候,我平掉了所有头寸。从结果上看,这笔交易基本打平,然后市场迅速地从最高的49美元下滑到32美元。

  是的。因为我感到累了。那次交易中我没能赚钱是因为我过早建仓,并且仓位过重,但我看待这个世界的方式是正确的。每位专家都会告诉你白银值多少钱,但是它却从49美元下跌到了32美元,那是30年来市场最大的一次抛售。我在市场见顶前的四天内建了大量的空头仓位。我相信我的市场“雷达”能监测到市场将要发生什么。所以你问我是否要改变我的交易风格,我想也许我应该更灵活一点。但我对追随市场趋势这种交易方式并不感冒,我相信我在交易中的直觉。

  我不是问你为什么不在30美元或35美元时买入白银。我对此完全理解。而且,事实上我认为如果你那样做了,反而会显得很不正常,因为这完全与你固有的理念相冲突。但我想问的是,在上涨的早期,你曾经在某一时点上认为市场最终会出现一个很好的做空机会,但那时你只是在观望,因为你知道上涨的趋势还将持续一段时间。在那个时间节点上,你为什么选择观望而不是做多,直到它接近于你认为的反转点呢?换句话说,为什么不在抛物线形垂直上涨之前做多呢?

  我很擅长捕捉市场反转点,但并不擅长在跟随趋势持仓交易。我总是行动得过早。大部分分析师和华尔街的基金经理们几乎从不愿意这样做,他们总是追随趋势,然后试着抓住趋势中间的那部分,也是报酬最丰厚的一部分。而我总是去抓趋势最早期的那部分,也是最难的那部分。我在逐渐学会尽量能抓住大部分趋势,而不仅仅是早期。当然现在还没有达到应当达到的水平。

  这正是我不理解的。看起来,所有“脱离实际的疯狂的价格波动”——按照你的说法,一旦发生反转,就会持续很长时间。为什么对于一个可能至少长达六个月到一年,甚至更长的趋势中,你只参与最初的几个星期?为什么仅仅参与价格刚从高点开始往下跌的这段时间?在出场之后,为什么不在反弹的时候重新进场做空?当你建立一个主要空头仓位的时候,这本身就预示着一旦市场开始下行,它就将持续一段时间和一个较大的幅度。如果你回去检查你仓位最大的交易,预期市场会发生反转,我敢打赌每一次市场在最终下跌后都会持续很长一段时间。

  100%正确。只是我没有耐心每天都面对着相同的仓位。我对所谓的市场会继续下跌不是很有信心,所以不会一直持有不动。

  但那种信心应该来自于你自己在市场反转之前就建立巨大仓位的事实。实际上,这种交易本身就意味着市场一旦反转,相反的趋势就会持续一段时间。你有这样一个了不起的指示器——它不是图表,而是一个内部雷达——使你能够识别到潜在的市场重大转折点。你同时又具有买入或者卖出一个仓位的交易执行能力,为什么不把这些技能结合起来呢?举个例子,2008年商品到达顶点的时候,你预测到那是一个高点,于是你在上升的最后阶段做空,之后你在第一次下跌中获得收益。那时候,你为什么不这么想,“市场走得过头了,它还将下跌一段时间,我可以在反弹的时候再次回来做空呢?”这样你就可以既遵循原来的预测,同时也按照市场的趋势来交易。如果再结合你进出头寸的交易技巧,你将会获得更多的潜在利润。在我看来,这明显是你可以做到的事情。那些你没有利用的机会(跟随趋势),看起来就是为你的技能量身定做的。你现在做交易时,就好像把双手绑在背后。当市场趋势与你的想法强烈相反时,你在交易。而当市场转到你预测到的方向时,你又去做别的事情了。

  是的,杰克,这些我都知道。我也想能够采用那些交易方式,因为我就在那儿,但我也不知道是我的思考过程的哪个模块出了问题,让我放弃了那些机会。也许我只有在觉得舒服的时候才会真正舒服,而跟随市场趋势的交易让我觉得不舒服。当价格走势让每个人都害怕,甚至连我的老板都害怕的时候,我却觉得很放松。当恐慌来临的时候我觉得非常舒服,因为我知道,“我抓住机会了。它们被我抓住了。”

  有意思的是,你觉得舒服的时候——在几乎垂直上涨的时候卖出——这绝对会让绝大多数的人感到极度不舒服。

  那正是我要说的。为什么不把两者结合起来?为什么不等到市场确认了你最初预想的方向时,再去做空?我不是建议你放弃你现在的交易方式,只是想说,为什么不再增加一些别的方法呢?当你有了强烈的感觉,然后市场开始下跌,更大的概率是这种趋势会持续一段时间。

  确实是这样。我的职业生涯中这种巨大的机会带来的潜在利润加起来可能有5000万美元,但是尽管承受了所有的风险,我可能最终只获得了300万美元的利润。而几周后如果继续持有,这个利润可能会达到1000万美元,几个月后达到2500万美元。我希望能够在我的生涯中也做一些这样的交易,我知道会有机会的。

  但问题是,给你带来成功的交易方式——不断地买进卖出——几乎要求你一整天都坐在电脑屏幕前。

  到目前为止是的。但就算是在过去两年,我也会离开电脑屏幕去参加一些会议。扎克可以为我作证。那是我与外界联络的一种方式,而不只是整天坐在屏幕前。

  我希望继续学习。我想成为一个伟大的商人。我还涉足了交易以外的很多其他商业领域。

  四年前我开始兼职做一些其他事情。尽管这个进展得很慢,因为交易才是我擅长的,对我来说也要容易很多。但是还有很多其他的事情吸引着我,始终坐在屏幕面前太局限了。交易是我的第一份工作,但我想摆脱束缚。因为我知道生活中有很多事情值得我去体验,去参与,但这都要求我离开现在的工作。

  我觉得这次采访中应该包含一些警告标志,类似于电视节目中“请勿在家尝试”这样的脚注。事实情况是,巴罗迪马斯的交易风格高度个性化,这依赖于他与生俱来的天赋,不适合模仿。对大多数交易者来说,与之相反的做法可能更加适合。我在“市场奇才”系列丛书中所采访过的所有交易员中,也没有哪一个交易员比他更不适合多数交易者来模仿。但是,巴罗迪马斯的故事中仍然有三点是适用于大多数交易者的,这与天赋无关。

  适应的必要性——尽管人性的原因让市场行为从时间上来看具有一致性,但市场是在变化的。成功的交易者要适应这种变化。在巴罗迪马斯的案例中,他注意到对冲基金越来越深入地参与市场,会使得个股产生更加平滑的价格走势,以及少得多的回调,尤其是在日内。这种市场结构性的变化,使得巴罗迪马斯很难通过对仓位进行高抛低吸来弥补因为过早进场而造成的损失。对于交易者来说,不要过早行动就变得越来越重要。巴罗迪麦斯总是在开始时持有一个很轻的仓位,直到市场给他发出走势改变的信号,这个信号让他有高度的信心认为转折点即将到来。尽管很少有读者能够按照巴罗迪马斯的策略来交易,但交易方式必须要去适应市场的变化,这一点对于任何采取不同交易策略的交易者都适用。

  围绕头寸进行交易——巴罗迪马斯交易成功的一个关键因素就是他及时根据市场的波动来调整仓位。例如,如果他是空头,他会在价格下跌时减少他的仓位而在反弹时重新建仓。巴罗迪马斯非常擅长围绕持仓进行高抛低吸。他经常可以在净价格移动方向与其预期方向相反时依然获得净收益。尽管巴罗迪马斯对于时点的把握是一种天生的技能,很难被破解也很少有人能够照着做。但很多交易者发现围绕持仓头寸进行交易提高了他们的交易业绩,也使得他们更加容易把握赢利的交易。举个简单的例子。假设你在50元时做多一只股票,长期目标是76元,但短期在62元时会有阻力。根据这些假设,你可以在61~63的区间之前减少多头仓位,在价格回归到上涨趋势后再重新满仓进入。一个潜在的坏处是如果价格没有回调到再入场时的价格,那么持仓头寸就会偏小。积极的一面是,如果被平掉的仓位能够以更好的价格再入场,那么总的收益就会提高。而也许更加重要的是,把握仓位的能力会增强。围绕持仓进行高抛低吸操作是好处多还是坏处多,主要取决于不同的交易者本身。这种方法可能不会对所有交易者都合适,但有一些会觉得非常有效。

  避免过于兴奋——尽管这种方法在巴罗迪马斯身上长期有效,但我还是不太建议交易者在恐慌性上涨中卖空操作。极少有交易者天生就具有在这种情况下全身而退所需的把握时点的能力和情感上的忍耐力。一旦失败,代价将会非常昂贵。不过,对于那些右侧交易者,当市场在抛物线式的上涨中,可以在这疯狂阶段兑现部分或全部利润,可能比什么都不做而等待市场反转要好,因为这种情况下市场一旦反转,价格下跌将会剧烈而极端。简而言之,如果你是一个多头,而市场在疯狂上涨。那么缩小仓位或干脆平仓,应该不会是一个坏主意。

  可能有些读者在读完这一章后会想,“巴罗迪马斯只是运气好而已。不能这样来交易,必须摆脱这种方式。他最终一定会踩到地雷的。”好吧,巴罗迪马斯确实踩到过地雷,事实上他踩到过很多次,但这并不能阻止他一如既往地采用这种方式。试想一下吧,巴罗迪马斯平均每天要做几百次交易,总共交易了15年,经历了无数的熊市和牛市。在这样频繁的交易中,能够有如此持续而卓越的表现,这种概率是无法仅仅用运气好来解释的?这样的结果在统计中几乎是不可能的。

  客观来看,即便巴罗迪马斯已经如此成功,他的方式似乎还没有把他全部的潜能发挥出来。特别是,市场从高点或者低点翻转后,趋势会持续很长一段时间。但尽管这种走势经常发生而他也有能力提前判断出这些转折点的到来,他仍然只交易了趋势中很小的一部分。在我看来,他明显可以通过在这样的市场中交易更长时间从而进一步提高他的交易业绩,这一点他本人也同意。我想说的是,即便是再好的交易者,也未必已将他们的策略执行到了最优的方式。如果一个交易者具有某种优势——巴罗迪马斯显然就拥有这样的优势,那么他就应该认真考虑他采用的交易方法是不是与他的优势最好地匹配了。

  我经常被问到要成为一个市场奇才,到底是靠天赋还是努力工作。我的标准回答是举一个关于跑步的例子。绝大多数人经过足够的训练和努力之后,都可以完成一次马拉松跑。但只有很少的一部分人拥有天生的生理特性使得他们能够在2小时15分(男性)或2小时30分钟(女性)的时间完成,其他人不管多么努力训练都无法做到。

  交易就好像马拉松,想获得收益是可以通过努力工作来实现的,但精英级别的表现就需要一定的天赋了。巴罗迪马斯就是一个很好的例子。的确,作为一个成功的交易员,他工作得非常努力。在交易时,他愿意集中全部的精力,长时间工作。但他这种程度的成功,只能是因为他具有某种天生的技能,一种内在的“雷达”让他能够感觉到市场将会发生些什么。我不在乎有人在交易时有多么勤劳,或者他们愿意花多少时间来盯他们的交易屏幕,事实就是,这种交易技巧超出了绝大多数人的能力范围。

  在交易上,并不是只有单一的成功路径。相反,金融奇才们的交易方式都各不相同。交易方式不仅仅是不同的,某些交易员的方式看起来可能与另外一些人完全相反,巴罗迪马斯就是这样一个例子。有抱负的交易者需要了解的是,重要的不是找到一个能战胜市场的成功秘诀,而是找到适合自身个性的方式。吉米·巴罗迪马斯找到了一种有效的方法,因为这适合他的个性——独立、喜欢竞争、逆势而上,并且非常善于拥抱风险。但同样的方式用在别的交易者身上,可能就是一场灾难,而这些交易者也会有适合自己的交易风格。这些年来,我收到了很多类似于下文的询问:

  我想知道是否有哪位交易员正在招募助手?我愿意长时间地无偿工作,只要能跟随某位交易奇才。

  这种类型的询问反映了一种误区。你不可能通过复制别人的方法在市场中获得成功,因为它们不适合你自己的个性。真正的答案是,你要找到属于自己的方式,而不是去复制任何人的方法。

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